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 近期銅市震蕩走強(qiáng)，銅價(jià)銅價(jià)在上周周前期雖有疑慮，但延續(xù)高位震蕩并有小幅上行，后在避險(xiǎn)情緒明顯緩和背景下，銅價(jià)快速回吐漲幅。

　　
　　宏觀方面，美國宣布對(duì)所有進(jìn)口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅，之后美國還宣布將對(duì)美貿(mào)易伙伴征收對(duì)等關(guān)稅，未說明何時(shí)征稅。雖然本次加征關(guān)稅只涉及有色金屬板塊當(dāng)中的鋁，但市場對(duì)銅的憂慮情緒明顯加深，銅價(jià)在高位運(yùn)行時(shí)略顯猶豫。另有鮑威爾首日國會(huì)聽證會(huì)表示，美聯(lián)儲(chǔ)無需急于降息，法律不允許美國新任總統(tǒng)解雇聯(lián)儲(chǔ)理事；中性利率相比疫情前已大幅上升；評(píng)估關(guān)稅的經(jīng)濟(jì)影響為時(shí)過早，承認(rèn)關(guān)稅可能推升通脹。鮑威爾次日國會(huì)聽證會(huì)：美聯(lián)儲(chǔ)可能因關(guān)稅調(diào)整利率，CPI顯示還得努力降通脹。對(duì)此，“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”表示，鮑威爾概括今年聯(lián)儲(chǔ)道路是，通脹下行沒進(jìn)展就不降息，經(jīng)濟(jì)更大幅放緩就降息。目前市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息幅度預(yù)期持續(xù)下調(diào)當(dāng)中，降息時(shí)間也有后置預(yù)期。
　　
　　此前據(jù)央視新聞報(bào)道，美國東部時(shí)間2月12日，美國新任總統(tǒng)先后與俄羅斯總統(tǒng)普京、烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基通電話，雙方希望結(jié)束俄烏沖突并互訪。受俄烏沖突有望結(jié)束的樂觀預(yù)期推動(dòng)，歐股在上周四創(chuàng)下歷史新高，黃金高位回落，對(duì)銅價(jià)也產(chǎn)生一定影響。有分析認(rèn)為，如果俄烏和平計(jì)劃達(dá)成，俄羅斯約1.5-2億桶擠壓的石油可能會(huì)被釋放到市場，若石油大規(guī)模釋放，將對(duì)全球通脹預(yù)期帶來明顯升溫作用，美國降息預(yù)期恐將還有一定調(diào)整空間。此外，此消息帶來的避險(xiǎn)情緒將有望短期沖擊黃金價(jià)格，并對(duì)銅價(jià)的運(yùn)行邏輯帶來一定重塑效果。
　　
　　宏觀數(shù)據(jù)方面，美國上周首申人數(shù)為21.3萬，低于預(yù)期的21.6萬和前值的21.9萬。當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為185萬人，低于預(yù)期值188.2萬人和前值188.6萬人。美國1月CPI環(huán)比增0.5%，為2023年8月以來的最大漲幅，連續(xù)第七個(gè)月加速。
　　
　　全球交易所庫存情況來看：截至2月7日，LME銅庫存較2月7日增加9400噸至25.5萬噸，去年8月起，全球銅庫存結(jié)構(gòu)變化基本完成，LME銅庫存持續(xù)維持高水平；上期所銅庫存上周繼續(xù)大幅增加4.5萬噸至23.03萬噸，國內(nèi)銅庫存自今年開年以來持續(xù)快速累積；COMEX銅庫存上周表現(xiàn)平穩(wěn)，較2月7日增加514噸至10.03萬噸，去年下半年COMEX銅庫存持續(xù)快速增加，近期庫存已經(jīng)高于往年同期水平，且仍有繼續(xù)累加跡象。另據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)，截至2月13日，SMM全國主流地區(qū)銅庫存較周一增加2.14萬噸至32.62萬噸。預(yù)計(jì)2月在終端消費(fèi)尚未明顯啟動(dòng)情況下，上期所及國內(nèi)社會(huì)庫存有一定累積空間。
　　
　　產(chǎn)業(yè)方面，據(jù)外電2月14日消息，秘魯?shù)V業(yè)部周五稱，該國2024年銅產(chǎn)量同比下降0.7%至273.62萬噸，不及此前預(yù)期的280萬噸 這也該該國銅產(chǎn)出連續(xù)四年回升之后，首度出現(xiàn)年度下降。2025年1月下旬起剛果（金）地區(qū)東部發(fā)生地緣沖突，對(duì)銅精礦供應(yīng)也產(chǎn)生一定短期干擾。從SMM報(bào)出的周度進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)來看，截至2月14日當(dāng)周，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)報(bào)-8.67美元/噸，環(huán)比上周下調(diào)5.97美元/噸，加工費(fèi)水平持續(xù)下挫暗示當(dāng)前全球礦石供應(yīng)仍然相對(duì)緊張。不過，據(jù)SMM報(bào)道，自由港預(yù)計(jì)本月將根據(jù)新的出口許可證恢復(fù)從印尼裝運(yùn)銅精礦，此前的出口許可證已于12月失效。廢銅方面，自2025年1月美國貨源基本全部到港后，從2月份開始幾乎沒有美國貨源，僅有個(gè)別大型貿(mào)易商將美國再生銅原料轉(zhuǎn)運(yùn)至東南亞供本地工廠生產(chǎn)所用。從2024年全年再生銅原料結(jié)構(gòu)來看，美國再生銅原料進(jìn)口量占比接近20%，考慮轉(zhuǎn)口需增加廢銅進(jìn)口成本，因此海外廢銅供應(yīng)將會(huì)持續(xù)延續(xù)緊張格局。目前國內(nèi)廢銅環(huán)節(jié)流轉(zhuǎn)仍待提速，陽極銅供應(yīng)也仍待進(jìn)一步恢復(fù)，因此供應(yīng)壓力將繼續(xù)對(duì)加工費(fèi)帶來壓力。據(jù)SMM調(diào)研情況，2月國內(nèi)冶煉廠沒有檢修計(jì)劃，目前加工費(fèi)水平雖然再度出現(xiàn)下跌，但銅價(jià)高位運(yùn)行，暫未對(duì)國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)帶來明顯影響。
　　
　　需求方面，元宵節(jié)過后，下游均有一定復(fù)工復(fù)產(chǎn)，據(jù)SMM調(diào)研情況，精銅桿、再生銅桿、線纜、漆包線等企業(yè)產(chǎn)量均有環(huán)比增長，不過由于春節(jié)假期歸來后銅價(jià)持續(xù)上漲，下游采購情緒受到一定抑制，需求啟動(dòng)在周內(nèi)將難以明顯見到。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)，2月份家用空調(diào)的排產(chǎn)量達(dá)到了1593萬臺(tái)，相較去年同期增長了35.6%，空調(diào)生產(chǎn)仍將繼續(xù)表現(xiàn)積極。2025年度汽車以舊換新政策已經(jīng)發(fā)布，自今年1月1日起，如果消費(fèi)者名下有2012年6月30日前注冊(cè)登記的汽油乘用車、2014年6月30日前注冊(cè)登記的柴油及其他燃料乘用車，或2018年12月31日前注冊(cè)登記的新能源乘用車，均可參與本次的報(bào)廢更新。2025年汽車以舊換新政策擴(kuò)大了汽車報(bào)廢更新支持范圍，將符合條件的國四排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車納入可申請(qǐng)報(bào)廢更新補(bǔ)貼的舊車范圍。汽車報(bào)廢更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)與2024年一致，報(bào)廢舊車購買新能源乘用車補(bǔ)貼2萬元，購買2.0升及以下排量的燃油乘用車補(bǔ)貼1.5萬元。由于汽車行業(yè)以舊換新補(bǔ)貼已持續(xù)多年，部分需求已被提前兌現(xiàn)，2月仍為汽車行業(yè)傳統(tǒng)淡季，因此對(duì)2月的汽車行業(yè)產(chǎn)銷并不抱樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)汽車端口用銅需求難有明顯上量啟動(dòng)。
　　
　　綜合來看，市場避險(xiǎn)情緒減弱將重塑銅價(jià)短期運(yùn)行節(jié)奏，基本面供需整體均維持平穩(wěn)局面，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)將明顯上漲止步。