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2月18日消息：“此前美銅較滬銅和倫銅漲幅更大，與美國加征進口關(guān)稅吸引的套利資金有關(guān)。美國為精銅凈進口國，對銅加征關(guān)稅將提升其境內(nèi)銅價成本?！敝行沤ㄍ镀谪浻猩饘俜治鰩煆埦S鑫表示，美銅與倫銅價差是關(guān)稅溢價的表現(xiàn)。目前美國對華加征10%的關(guān)稅落地，后期可能向墨西哥和加拿大加征25%的關(guān)稅，還要實施大規(guī)?！皩Φ汝P(guān)稅”。因此，美銅較倫銅形成了約10%的溢價。

　　值得關(guān)注的是，2018年中美貿(mào)易摩擦期間，銅價整體呈震蕩偏弱走勢，倫銅全年跌幅超過18%。今年，關(guān)稅預(yù)期重回大眾視野時，銅價表現(xiàn)卻與2018年大相徑庭。究其原因，中糧期貨有色金屬研究員徐婉秋認(rèn)為，主要有三方面：

　　首先，本次美國加征關(guān)稅的覆蓋范圍更加廣泛，涉及墨西哥、加拿大、中國、歐盟等。美國精煉銅進口主要來源地為智利、加拿大及墨西哥，2024年三地進口占比近90%，而中國及歐洲的占比相對較小。美國每年從墨西哥及加拿大進口精煉銅15萬噸至20萬噸，占美國精煉銅總進口量約20%。潛在的大范圍關(guān)稅政策限制了美國境內(nèi)精煉銅的進口來源，抬升了進口成本，美銅與倫銅價差走擴正是計價了這一屬性。

　　其次，宏觀環(huán)境不一致。2018年，美國經(jīng)濟見頂，美國對華加征關(guān)稅拖累需求預(yù)期，宏觀層面對銅價形成較大壓力。當(dāng)前美國經(jīng)濟仍具韌性，就業(yè)依然強勁，甚至存在“二次通脹”的可能。同時，中國經(jīng)濟維持復(fù)蘇。宏觀層面對銅價構(gòu)成支撐。

　　最后，銅的基本面表現(xiàn)大相徑庭。2018年銅礦供應(yīng)過剩，TC處于歷史高位，現(xiàn)貨TC最高達(dá)95美元/噸，而需求端并未出現(xiàn)新興領(lǐng)域，基本面難以支撐較高的銅價。看向當(dāng)前，伴隨銅礦供需缺口持續(xù)放大的預(yù)期，TC價格步入“負(fù)值時代”，需求端除新興領(lǐng)域的持續(xù)拉動外，還有AI及數(shù)據(jù)化的潛在提振。

　　國投期貨有色金屬首席分析師肖靜認(rèn)為，美國加征關(guān)稅帶來的不確定性依舊很大。貿(mào)易流向的復(fù)雜性和關(guān)稅的反制舉措都將擾動市場，比如2023年美國自加拿大進口精煉銅占該國進口量的16%，但實際美國向加拿大反向出口銅精礦及粗銅。因此，海外投行對美國加征關(guān)稅對有色金屬價格的看法較難統(tǒng)一，關(guān)稅政策可能帶來通脹風(fēng)險，也可能損及美國及全球經(jīng)濟增速，金價表現(xiàn)成為重要的市場標(biāo)桿。

　　“有色金屬金融屬性雖不及貴金屬，但在全球經(jīng)濟一體化的大背景下，有色金屬的金融屬性不斷提升。”新湖期貨有色金屬分析師孫匡文表示，在自身基本面未出現(xiàn)極端變化的情況下，金屬價格重心較大程度錨定于宏觀因素。特朗普采取提高關(guān)稅的貿(mào)易政策，必然帶來全球市場供需錯配的情況，推升終端消費成本，進而影響實際消費表現(xiàn)，這無疑對金屬價格構(gòu)成壓力。

　　宏觀政策方面，海通期貨研究所有色金屬研究員王云飛表示，今年國內(nèi)政策可能加碼，但大概率不會大幅改變市場供需結(jié)構(gòu)。美聯(lián)儲當(dāng)前以防風(fēng)險為主，謹(jǐn)慎的降息難以對消費形成明顯提振。因此，預(yù)計宏觀政策對實際需求的提振有限，供需走弱的可能性仍然存在，對金屬價格或形成壓力。

　　孫匡文認(rèn)為，相對國外的不確定性，國內(nèi)宏觀政策相對明確，即釋放更多政策工具以提振經(jīng)濟。對有色金屬企業(yè)而言，需要密切關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策，適當(dāng)調(diào)整經(jīng)營策略，做好應(yīng)對市場風(fēng)險的準(zhǔn)備，不斷提高自身競爭力。（期貨日報）